2) POLITICA DI BILANCIO IN REGIME DI CAMBIO A CAMBI FISSI CON PERFETTA MOBILITÀ DEI
CAPITALE: una politica di spesa pubblica sposta IS0 in IS1 (a destra). Noi passiamo
punto B.
momentaneamente dal punto A al reddito aumenta a causa dell’effetto
moltiplicatore della domanda di moneta
della spesa pubblica. Sul mercato monetario, il
ulteriori transazioni trascinano il tasso di interesse
associato all’espansione dell’il
la cima.
verso L’aumento di i in i1 attira capitali stranieri. Il carburante degli afflussi di capitali
il surplus della bilancia dei pagamenti e il tasso di cambio tende ad apprezzarsi. Per
la banca centrale deve acquistare
evitare la rivalutazione, tutte le valute offerte contro
la moneta nazionale a prezzo costante: aumenta la moneta in circolazione e
LM si sposta a destra. Il movimento continua finché c’è una spinta all’ingresso
nuovo equilibrio nel punto C.
maiuscole, cioè, fino a raggiungere la La
la politica fiscale è efficace.
1) tassi di cambio fissi monetari 2) tassi di cambio fissi di bilancio
3) POLITICA MONETARIA IN REGIME DI CAMBIO FLESSIBILE CON MOBILITÀ PERFETTA
DEL CAPITALE: una politica monetaria espansiva porta dal punto A al punto B. Il tasso
degli interessi è diminuito e i deflussi di capitali implicano una tendenza al disavanzo e
migliora la competitività dei prezzi
deprezzamento del tasso di cambio. È il prodotto
nazionale; le esportazioni aumentano e le importazioni diminuiscono; la domanda
e IS sposta a destra un surplus
l’estero netto è quindi più elevato. È prodotto
il saldo delle transazioni correnti compensa progressivamente il disavanzo di
di quella
saldo del capitale. La curva IS deve quindi spostarsi fino a IS1 (punto C) dove il
aumentare il tasso
lo ha fatto la pressione esercitata dalla crescita sulla domanda di moneta
interesse al suo livello iniziale: cessano i deflussi di capitali, il deficit di bilancio di
il capitale si stabilizza ed è compensato da un surplus equivalente di pagamenti
la politica monetaria è efficace
correnti. IL .
4) POLITICA DI BILANCIO IN REGIME DI SCAMBIO FLESSIBILE CON MOBILITÀ PERFETTA
punto A al punto B.
DEL CAPITALE: Una politica di bilancio espansiva porta dal tasso
tendenza all’eccesso
degli interessi è aumentato e le entrate in conto capitale implicano un e
all’apprezzamento del tasso di cambio. In condizioni di tassi di cambio flessibili, apprezzamento
la competitività dei prezzi peggiora
del tasso di cambio viene effettivamente prodotto. Esso
dei prodotti nazionali; diminuiscono le esportazioni e aumentano le importazioni; Là
L’IS si sposta a sinistra.
la domanda estera netta è quindi inferiore e Si produce
quindi un deficit nel saldo delle transazioni correnti, che compensa
progressivamente il surplus del saldo patrimoniale. Il movimento continua fino
c’è una tendenza al deficit della bilancia dei pagamenti globale e
L’ISIS deve quindi tornare al punto di partenza
alla trama. , in IS0, dove il
il tasso di interesse ritorna al suo livello iniziale: gli afflussi di capitali cessano,
pensato da un deficit
l’avanzo del saldo patrimoniale si stabilizza ed è com
equivalente dei pagamenti correnti. la politica fiscale è inefficace
IL .
3) tassi di cambio flessibili monetari 4) stato patrimoniale c. flessibile
5) POLITICA MONETARIA IN REGIME DI CAMBI A CAMBI FISSI CON MOBILITÀ IMPERFETTA
punto a.
DEL CAPITALE: ripartiamo dall’equilibrio generale verso una politica monetaria
espansivo (punto B).
sposta la LM in LM1 L’abbassamento dei tassi di interesse
provoca deflussi di capitali e un deficit del bilancio patrimoniale (BCA
L’espansione del reddito stimola le importazioni e alimenta un deficit di transazione
svalutare il tasso di cambio.
corrente (BTC
Gli interventi delle banche centrali per prevenire la svalutazione riducono l’offerta di
Sinistra.
moneta e LM si muove verso Il LM ritorna alla sua posizione iniziale, dentro
la politica monetaria è inefficace
LM0. Il e il deficit è esattamente lo stesso, con
mobilità dei capitali relativamente forte o relativamente debole.
5) monetario fisso alto 6) budget fisso alto
Lezione 14
6) POLITICA DI BILANCIO CON UNA MOBILITÀ DI CAPITALI RELATIVAMENTE FORTE
REGIME DI SCAMBIO A SCAMBIO FISSO: l’espansione del bilancio provoca il deficit di BTC stimolando
domanda di importazioni,
il e quindi il ma porta un surplus di BCA perché lo fa
l’aumento del tasso di interesse attrae capitali stranieri.
che se l’attrazione esercitata
compenserà il deficit di BTC
sui capitali esteri è notevole il surplus di BCA e il
la politica fiscale causerà un surplus di bilancio globale. Viceversa, se
l’attrazione esercitata sui capitali esteri è limitata, la politica di bilancio porterà un
molto debole,
deficit esterno. forte mobilità dei capitali: la pendenza della BP è quindi
ed è inferiore a quello di LM. Un aumento della spesa pubblica sposta l’IS a IS1, e
l’equilibrio generale dal punto A al punto B. Nel punto B, situato a sinistra di BP, il
la bilancia dei pagamenti è in surplus. Di fatto, la politica espansiva stimola
importa e danneggia BTC, ma aumenta il tasso di interesse e attira capitali
stranieri. Questi ultimi, essendo molto mobili, si accalcano in massa per attingere
vantaggio dall’aumento di i. Di conseguenza, il surplus di BCA supera il deficit di BTC e
banca
La BP è in surplus. Il surplus tende a stimolare il tasso di cambio. Là
centrale interviene per evitare apprezzamenti e trasforma tutte le entrate in valuta estera in
L’offerta reale di moneta aumenta,
valuta nazionale a un tasso costante. LM si muove
verso destra finché non viene ristabilito l’equilibrio della bilancia dei pagamenti. SÌ
raggiunge infine il punto C; l’effetto iniziale dell’espansione del bilancio è
La politica di
rafforzato dalla creazione monetaria causata dal surplus esterno.
il bilancio è efficace.
7) POLITICA DI BILANCIO CON MOBILITÀ DI CAPITALE RELATIVAMENTE DEBOLE
IN REGIME DI CAMBIO A CAMBIO FISSO: BP ha una pendenza più ripida di LM. Si è constatato che
B è posizionato a destra di
lo spostamento verso B è accompagnato da un disavanzo esterno:
BP0. infatti, poiché il capitale non è molto mobile, l’aumento del tasso di interesse provoca
deboli afflussi di capitali. il surplus del saldo del capitale no
COSÌ,
compensa il deficit delle transazioni correnti causato dall’espansione della domanda
svalutare il tasso di cambio
interno. Il deficit tende a farlo e la banca centrale deve farlo
acquistare la valuta nazionale contro altre valute per mantenere il tasso di cambio
riduce quindi l’offerta di moneta interna;
fisso. LM si sposta a sinistra e
il movimento continua finché non viene eliminata l’intera tendenza al deprezzamento, vale a dire
fino al punto C, dove la BP è nuovamente in equilibrio. La politica fiscale ha un effetto
sul reddito (Y2 > Y0), che è ostacolato dal deficit esterno, che limita la rigidità
La politica di bilancio è parzialmente efficace
monetaria (Y2
7) bilancio fisso basso 8) combinazione fissa
8) LA COMBINAZIONE OTTIMALE DELLE DUE POLITICHE (MONETARIA E DI BILANCIO) IN
REGIME DI SCAMBIO A BAMBIO FISSO: invece di usare solo la politica di bilancio, uno
ottenere una combinazione efficace con una politica monetaria restrittiva
ti permette di
punto C più velocemente. In effetti, è possibile che le autorità pubbliche evitino il
passaggio dal punto B, cioè l’accettazione del deficit esterno che, solo successivamente, per
l’azione combinata della riduzione dell’offerta di moneta e dell’aumento dei tassi di interesse
L’espansione del budget genera a
interesse, consente il ritorno all’equilibrio esterno.
deficit, ma una politica monetaria restrittiva, condotta simultaneamente e che consenta
evitare un deficit di entrate
(da LM a LM1; anche +i -> attira capitali esteri); IL
i capitali compensano il deficit causato dall’espansione della domanda interna, e il
La pressione arteriosa può rimanere equilibrata. Invece di passare per il punto B, ci muoviamo
La politica fiscale ne ha uno
direttamente dal punto A al punto C, lungo la BP.
efficacia parziale.
9) POLITICA MONETARIA IN REGIME DI CAMBIO FLESSIBILE: la politica monetaria
l’espansione di
movimenti espansivi da LM a LM1. Andiamo dal punto A al punto B.
la domanda interna stimola le importazioni e genera un deficit di BTC. Il calo dei tassi
deflussi di capitali e deficit della BCA Ma,
di interesse causa alcuni . ora, la tendenza
il disavanzo viene corretto spontaneamente ed immediatamente mediante ammortamenti liberi
migliora la competitività dei prodotti nazionali
del tasso di cambio. L’ammortamento e
sposta BP e IS a destra.
questo Viene raggiunto un nuovo equilibrio, in C, con una Y di nuovo
più efficace che in economia
più alto (Y2). La politica monetaria è ancora così
Chiuso. Chiunque
Questo risultato non è modificato dal grado di mobilità dei capitali.
essendo la pendenza della BP, l’espansione monetaria provoca un deficit e un deprezzamento
del tasso di cambio che stimola le esportazioni e rafforza l’effetto di stimolo iniziale.
La politica monetaria è efficace.
9) flessibilità monetaria 10) bilancio flessibile forte
10) POLITICA DI BILANCIO CON MOBILITÀ DI CAPITALE RELATIVAMENTE FORTE
IN REGIME DI CAMBIO FLESSIBILE: IS verso IS1, equilibrio in B. +Y stimola le importazioni e
Capitale estero in eccedenza della BCA
BTC è in deficit. Ma +i attrae fortemente i ->
supera il deficit di BTC. In B (a sinistra di BP) la bilancia globale tende quindi a peggiorare
essere eccessivo -> corretto spontaneamente e totalmente da un apprezzamento
del tasso di cambio (deteriora la competitività dei prodotti nazionali). BP e IS sì
spostarsi verso sinistra fino ad un nuovo equilibrio in C. Contrariamente ai tassi di cambio fissi, il
la forte mobilità limita gli effetti
del capitale di politica di bilancio dovuto
Politica di bilancio con effetti limitati
dell’apprezzamento che trattiene. .
11) POLITICA DI BILANCIO CON MOBILITÀ DI CAPITALE RELATIVAMENTE DEBOLE
IN UN REGIME DI CAMBIO FLESSIBILE: Una debole mobilità dei capitali sarà favorevole a a
politica di bilancio espansiva. L’effetto iniziale porta al punto B è accompagnato da a
deficit: B è a destra di BP. Infatti, poiché il capitale non è molto sensibile al tasso di interesse, il
non è più&ug
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